Un-Yielding Duration & What To Do About It

On September 30, 1981 the 10-year US Treasury yield peaked at 15.8%, turned a corner, and began its 40+ year descent to sub-1% levels. Looking back it’s hard to believe that in 1981 the U.S. Treasury (the safest credit in the world) had to pay almost twice as much to borrow funds as the riskiest corporate borrower does in 2022. That long period of declining interest rates made fixed income investing a lucrative experience. Not only was high income available from lower-risk corporate and government bonds, but as rates continued to decline, fixed income also provided strong price returns. This is because of “duration” which is a feature of fixed-coupon bonds that measures the impact of changing market interest rates on bond prices. As market rates decline, bonds that pay coupons at higher than-market-rates become more valuable and accordingly trade higher in price.

 

Que faire par rapport aux effets de la durée sur les taux?

Le 30 septembre 1981, le taux des titres du Trésor américain de 10 ans avait atteint un sommet de 15,8 % avant d’amorcer une descente jusqu’à moins de 1 % sur une quarantaine d’années. Dire qu’en 1981, le Trésor américain (l’émetteur de titres de créance le plus solide au monde) devait payer ses emprunts presque deux fois plus cher que le débiteur commercial le plus risqué en 2022. La longueur de cette période de baisse de taux d’intérêt a été payante pour les investisseurs en titres à revenu fixe. En effet, les obligations d’État et de sociétés à faible risque offraient des rendements intéressants, tout comme les titres à revenu fixe, et ce, malgré la baisse continue des taux. Ce phénomène est attribuable à la « durée », une caractéristique des obligations à coupon fixe qui mesure les conséquences, sur le prix des obligations, de l’évolution des taux d’intérêt sur le marché. À mesure que les taux du marché diminuent, les obligations dont le coupon est supérieur à ces taux s’apprécient et, par conséquent, se négocient à un prix plus élevé.